当前A股一季报预告披露率为26.5%,预喜率仅37%。
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可比口径下,全A非金融石油石化业绩增速中位数由2019年报的2.9%大幅下滑至一季报预告的-25.0%;创业板整体(剔除温氏股份)一季度净利增速为-34.7%。
数据来看,盈利下修的压力较强,但盈利底后会否再现市场底呢,各家机构给出判断。
广发策略表示,一季度以来,A股整体处于业绩和风险偏好下修与流动性宽松的角力期。一季度A股指数下行约6.8%,明显小于盈利下修的幅度,考虑到风险偏好下行,流动性宽松是支撑A股估值的重要力量,在A股板块表现方面,Q1至今“业绩相对优势”而不是“低估值”体现了更好的超额收益。
往后看,广发团队认为,A股业绩下修幅度最大的阶段大概率已经过去。
外围环境中,虽然,海外股市可能二次探底,但对A股风险偏好冲击最大阶段已经过去。过去三周全球央行的一致行动和美联储超大幅宽松基本遏制了全球市场发生大型系统性风险,高频数据显示全球初步走出流动性危机。从国内来看,激活要素市场红利释放改革加速信号,对A股市场的风险偏好也将起到正面作用。
随着海外疫情边际缓和,全球经济增长的下修幅度亦将逐步清晰,港股当前的盈利预期已经隐含中性偏悲观的假设,而美股也开始快速下调盈利预期。尽管后期部分次生灾害风险暴露或仍将使得业绩预期面临波动,但伴随着国内复工复产的加速,对于A股企业盈利冲击最大的阶段已经过去。
此外,根据历史经验,A股“盈利底”之后创新低的可能性很小。
A股仍有业绩继续下修和海外二次探底的压力,但历史经验表明“盈利底”后若政策保持宽松,A股创新低的概率很小。从实际需求、央行表态和历史经验来看,展望Q2政策方向应为持续宽松。A股“盈利底”之后再创“市场底”或重现08年底V型反转的可能性都很小,建议利用业绩减记和海外次生灾害暴露的机会逢低配置。
具体到板块来看,广发策略建议,投资者可以逢低配置内需内供板块,比如:(1)相对业绩优势(医药/食品饮料/游戏);(2)产业逻辑稳固&不受外需扰动的科技成长(IDC/医疗信息化);(3)逆周期政策促基建链扩张
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